Του Ελευθέριου Χονδρού,
Η πολυσυζητημένη αναβάθμιση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς σε «ανεπτυγμένη» από τον MSCI – θέμα που επανέρχεται με αυξανόμενη συχνότητα – δεν προκαλεί πανηγυρισμούς στη Wall Street. Αντιθέτως, η JP Morgan παραμένει σταθερά αρνητική: θεωρεί πως η εξέλιξη αυτή ενδέχεται να πλήξει περισσότερο απ’ ό,τι να ωφελήσει την εγχώρια αγορά.
Το βασικό επιχείρημα είναι απλό, αλλά αποστομωτικό: η Ελλάδα μπορεί μεν να πληροί τα ποιοτικά κριτήρια, αλλά οι ελληνικές μετοχές παραμένουν πολύ μικρές για να «ξεχωρίσουν» στο τοπίο των ανεπτυγμένων αγορών. Η JP Morgan φοβάται πως, αν προχωρήσει η ένταξη, πολλές ελληνικές εταιρείες –ακόμα και οι πιο εμβληματικές, όπως η Εθνική Τράπεζα ή η ΔΕΗ– θα χαθούν μέσα στη μάζα των ευρωπαϊκών δεικτών, με ελάχιστη κάλυψη από αναλυτές και μικρό επενδυτικό ενδιαφέρον.
Το χρονοδιάγραμμα της αναβάθμισης δεν έχει ακόμη «κλειδώσει». Οι πιο πιθανές ημερομηνίες είναι, είτε ο Ιούνιος είτε ο Νοέμβριος του 2027, ωστόσο υπάρχει η δυνατότητα επιτάχυνσης, καθώς η MSCI εξετάζει ήδη το ενδεχόμενο να παρακάμψει συγκεκριμένους τεχνικούς περιορισμούς. Το σκηνικό θυμίζει έντονα το 2001 – όταν η Ελλάδα είχε ξανά αναβαθμιστεί και το επενδυτικό ενδιαφέρον, αντί να εκτοξευτεί, έπεσε κατακόρυφα.
Οι αριθμοί δεν ενθαρρύνουν. Η συμμετοχή της Ελλάδας στον MSCI Europe θα περιοριστεί στις 40 μονάδες βάσης – ποσοστό μικρότερο από αυτό της Ιρλανδίας και ελάχιστα μεγαλύτερο από της Αυστρίας. Αυτό σημαίνει απώλεια «προβολής» σε fund managers, αλλά και ρεαλιστική μείωση στις εισροές κεφαλαίων. Εκτιμάται ότι τα funds των ανεπτυγμένων αγορών θα απορροφήσουν μόλις 65 εκατ. δολάρια – ποσό σχεδόν αμελητέο. Η εικόνα γίνεται ακόμα πιο θολή όταν παρατηρεί κανείς ότι η επενδυτική βάση θα αλλάξει: από country-based σε sector-based, γεγονός που αφαιρεί από την Ελλάδα τον ρόλο μιας «αναδυόμενης επιλογής» με προφίλ εθνικής αγοράς.
Από την άλλη πλευρά, η χρονική συγκυρία είναι ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα. Το Χρηματιστήριο Αθηνών δείχνει δυναμική, με αποδόσεις άνω του 13% φέτος και τις ελληνικές τράπεζες να ανακτούν την εμπιστοσύνη της αγοράς. Παράλληλα, η χώρα έχει ανακτήσει την επενδυτική βαθμίδα από τη Moody’s, ενώ η FTSE αναμένεται να κινηθεί προς αντίστοιχη αναβάθμιση. Σύμφωνα με εκτιμήσεις, αυτό μπορεί να φέρει παθητικές εισροές κοντά στα 400 εκατ. δολάρια – ποσό πολλαπλάσιο από αυτό της MSCI.
Η μεγάλη εικόνα είναι αυτή που μετρά. Και σε αυτήν, η Ελλάδα καλείται να ισορροπήσει ανάμεσα σε έναν φαινομενικά πιο «ώριμο» τίτλο, αλλά και το ρίσκο της αφάνειας σε έναν κορεσμένο κόσμο. Το μεγάλο ερώτημα δεν είναι αν θα γίνει η αναβάθμιση – αλλά τι θα απομείνει από την επενδυτική δυναμική της χώρας όταν αυτή συμβεί. Αν ληφθεί υπόψη η περιορισμένη ικανότητα των ελληνικών μετοχών να ανταγωνιστούν επάξια τους ευρωπαϊκούς «γίγαντες», τότε ίσως η παραμονή στην κατηγορία των αναδυόμενων να μην είναι απαξίωση, αλλά στρατηγική ευκαιρία. Στο τέλος, η Ελλάδα πρέπει να αναρωτηθεί: προτιμά να είναι «μεγάλο ψάρι σε μικρή λίμνη» ή «μικρό ψάρι στον ωκεανό»;
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΗ ΠΗΓΗ
- JP Morgan: Αρνητική εξέλιξη αναβάθμιση του ΧΑ [πίνακας], ΟΤ, διαθέσιμο εδώ
